【次新研究院】星云股份：专注锂电池检测很多年

  该公司高度融合锂电池检测、电力电子、自动化等行业技术，以高精度的锂电池检测系统为基础，辅以公司自主 开发的 MES 系统，将锂电池组组装制造过程的电芯充放电、电芯分选、电池模 组焊接、BMS 检测、电池模组检测、电池组成品下线检测等工序设备，整合成 锂电池组自动化组装生产线。

  星云股份注重技术积累、崇尚自主创新，公司及其子公 司已取得 35 项专利（其中发明专利 10 项）。

  该公司是 GB/T 31486-2015《电动汽车用动力蓄电池电性能要求及试验方法》和 GB/T 31484-2015《电动汽车用动力蓄电池循环寿命要求及试验方法》标准起草 的单位之一。

  其拥有回馈型电子负载的充放电技术、大功率电力电子装置的全数字 化精确控制技术等行业领先技术。

  公司产品大范围的应用于 3C 产品及电动工具、电 动自行车、新能源汽车等领域。

  2011 年以来，公司抓住全球新能源汽车需求增长的良好机遇，开发出与新能源汽车动力锂电池检测相关的多项核心技术。

  星云股份主要客户包括：时代新能源（CATL）、欣旺达、 华通、微宏动力、新能德（NVT）、沃特玛、索尔新能源、飞毛腿（SCUD）、捷 新动力（ATBS）、比亚迪（BYD）、青岛国轩、孚能、猛狮等企业。

  其中：时代新 能源（CATL）进行整体设计并制造的动力锂离子电池产品，经过公司提供的 EOL 测试系统、充放电测试系统、工况模拟测试系统等测试设备检测后，用于华晨宝 马、宇通客车、大众、金龙客车、金旅、东南汽车、北汽、长春一汽等品牌的电 池生产和实验测试；

  飞毛腿（SCUD）将公司生产的锂离子电池保护板测试系统、 成品测试系统等产品，应用于飞毛腿（SCUD）设计制造的 3C 类锂电池产品。飞毛腿（SCUD）主要客户包括华为、联想、小米等企业；

  捷新动力（ATBS）进 行整体设计并制造的锂离子电池产品，经公司生产的锂离子电池组检测系统检测 后，进入上汽集团的供应链体系，应用于上汽集团旗下新能源汽车产品。

  星云股份主要产品有锂电池保护板检测系统、锂电池成品检测系统、锂电池组 BMS 检测系统、锂电池组充放电检测系统、锂电池组工况模拟检测系统、锂电 池组自动化组装系统、动力电池模组/电池组 EOL检测系统七大类。

  锂电池是通常使用的锂离子电池的俗称，锂离子电池是指 Li+嵌入化合物为 正负极，依靠 Li+在正负极之间移动来实现充放电的二次电池。

  锂电池工作电压 高（3.2-3.7V）、比能量高、无记忆效应、无污染、自放电小、循环寿命长，是 21 世纪发展的理想电源，目前已在 3C 产品、电动工具和电瓶车上大量应用， 并开始向新能源汽车及储能领域快速扩张。

  随着人们环保意识的不断增强，二次电池凭借可循环使用的优势，其在电池 行业中占据较大份额，2009 年全球二次电池占全球电池总量的 76.4%，2015 年 达到 82.6%。

  锂电池相比镍氢电池、铅酸电池等传统二次电池而言，在能量密度、 循环次数等多个方面具有明显优势。

  锂电池产业链上游为锂矿产资源，中游为锂电池材料、电芯生产、电芯生产 装备、锂电池检测系统提供商和锂电池组装企业，下游主要是锂电池配套应用领 域，包括 3C 产品、电动工具、电瓶车、新能源汽车、储能等行业。

  盐湖卤水资源大部分在南美 （玻利维亚，智利高海拔地区）和中国（青藏高原），矿石锂资源主要分布在澳 大利亚、北美和中国。

  锂电池主要由五部分构 成，即正极材料、负极材料、电解液、隔膜和包装材料。

  锂电池的核心材料是正极材料、电解液和隔膜，其中，正极材料是锂电池电化学性能的决定性因素，占 锂电池成本比例约为 40%，电解液和隔膜的成本占比分别约为 10%和 15%。

  目前中国在四大关键材料领域中，正极材料、负极材料和电解液都已逐步实现自给， 隔膜材料在中低端应用领域已逐步自给，但在高端应用领域还较为依赖进口。

  锂电池组组装生产线包括模组和锂电池组的全自动或半自动组装线、自动化设备集成、生产过程各 类检测系统、信息采集与传输、生产车间软硬件管理系统。

  目前高端设备主要产自美国和德国，随着行业经验的累积和技术水平、自动化集成能力的提升，国内企业开始占有一定的市场份额。

  星云股份核心产品锂电池检测系统，处于锂电池产业链的中游，系锂电池研发、 生产及应用的重要组成部分。

  锂电池检测系统主要用于锂电池功能性、安全性及 可靠性检测，包括锂电池组充放电检测、BMS 检测、锂电池组 EOL 检测及工况 模拟检测等。

  就现阶段而言，锂电池检测系统主要应用于 3C 产品、电动工具、电动自行车等领域，上述领域是下游市场需求的主体。

  随着锂电池在以电动汽车为主导的 新能源汽车和储能领域应用的快速发展，锂电池的市场需求迅猛增长，锂电池检 测系统行业的市场规模也在迅速扩大。

  由于锂电池具有显著的性能优势，近年来锂电池在电池行业中的占比持续提 升。

  以我国为例，2014 年锂电池销售收入达 715 亿元，占电池行业的市场份额 为 31.34%，相较 2013 年的 28.83%提高 2.51 个百分点。

  尽管近几年燃料电池 等新型二次电池的研发方兴未艾，但由于技术难度较高和性能稳定性有待提升， 预计锂电池在未来较长时间内仍将引领二次电池的发展。

  由于锂电池性能提升的速度慢于市场需求，以及目前用量最大的 3C 产品市场需求已出现饱和状态，2011 年至 2014 年，此领域锂电池市场需求的年增幅持 续下降。

  2014 年之后，锂电池单位体积内的包含的能量和循环寿命等关键指标持续提升，锂电池和信息产业的结合也更为成熟，特别是困扰电动汽车发展的一些技术难题逐步得到解决，锂电池市场进入加快速度进行发展期。

  在二次电池领域，真锂研究和中国电池网预计 2020 年全球锂离子电池市场规模将会超过 2 亿 kWh，21 世纪第二个10 年的年均复合增长率接近 25%。

  与此同时，铅酸电池市场规模到 2020 年前后预计将下降到 2010 年时 2.7 亿 kWh 左 右的水平。

  此消彼长，大约在 2022 年或 2023 年前后，锂离子电池就将超越铅酸电池而成为市场用量最大的二次电池产品。

  根据真锂研究的相关数据，电动交通工具市场，到 2016 年将以 5500 万 kWh 以上的需求量，超越 3C 产品市场位居第一 位，并在随后迅速扩大差距；

  储能市场，到 2018 年将以 11000 万 kWh 以上的需求量，超越 3C 产品市场，其需求仅次于电动交通工具市场，位居第二位。

  锂电池是上个世纪新发展的一种绿色能源，其研究开发一直受到各国的重视。国外的锂电池检测系统开发起步较早，技术较为成熟。

  全球锂电池检测系统 制造商中，规模较大、知名度及市场占有率较高的企业有美国 Bitrode、德国 Digatron 及纳斯达克上市公司 AV 等公司。

  此外，美国 MACCOR、日本 HIOKI 在部分锂 电池产品检测领域也具有一定产品优势。

  国外企业具有市场先发优势，品牌效应高，占据高端锂电池检测系统一定市场份额。

  国内锂电池应用领域的加快速度进行发展和锂电池市场需求高速增长，推动我国锂电 池检测系统生产商加大自主开发力度。

  目前国内企业已开发出不同应用领域的锂 电池检测系统，技术成熟，部分产品参数达到了国际领先水平。

  如星云股份开发的应用于电动汽车动力锂电池的工况模拟检测系统，响应时间达到 3 毫秒；随着国 内企业技术水平的迅速发展，部分领先企业的产品已应用对供应商要求严格的下游企业供应链中。

  根据高工锂电产业研究所（GBII） 统计多个方面数据显示，截至 2013 年底中国共有 40 家以上的电池检测设备厂家。

  星云股份目前的产品有锂电池保护板检测系统、锂电池成品检测系统、锂电池组 BMS 检 测系统、锂电池组充放电检测系统、锂电池组工况模拟检测系统、锂电池组自动 化组装系统、动力电池组模组/电池组 EOL 检测系统等七大类。

  根据星云股份的市场调研以及客户招标或比价过程 中反馈的参与投标或比价企业，公司在不同细致划分领域的主要竞争对手如下：

  星云股份没有给出具体市占率，按营收判断，应该属于行业龙头，但市占率应该不超过10%。

  截止2017年Q1数据：营收为3900万，纯利润是600万，毛利率和净利率依然处于下滑状态，分别为52.12%和13.91%；

  应收账款为8600万，存货为1.1亿，短期借款1350万，无长期借款，货币资金3150万（未包含募集到位资金）；

  预收账款为2805万，较16年全年略有下滑，但分季度肯定为高值，半年报业绩值得期待。

  星云股份的电子，手机，电动车等业务下游板块几乎增长缓慢，但新能源汽车板块下游这两年突飞猛进。

  该公司系细分行业龙头，下游客户均为行业内有名的公司，这也说明公司产品和实力获得下游客户认可。

  总体而言，当前其股票在市场上买卖的金额目前估值略高，但今年应该仍处于快速成长期，能保持关注。